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伯克希尔三季报:巴菲特每天进50亿日赚126亿保险是其弹药库

作者:澳门海上皇宫官网-澳门海上皇宫注册-海上皇宫最新网址    发布时间:2019-12-02 15:36:00    
  

  原标题:伯克希尔三季报:巴菲特每天进50亿,日赚12.6亿,保险是其弹药库

  数据显示,伯克希尔1~9月营业收入为1892.48亿美元,净利润为522.58亿美元,2018年同期净利润为294.13亿美元。2019年第三季度营业收入为649.72亿美元,净利润为165.2亿美元,市场预期第三季度净利润为88.84亿美元,2018年同期为185.4亿美元。按照美元/人民币汇率为7.02计算,整个第三季度,相当于伯克希尔每天进账49.5亿元,利润12.6亿元。

  其中,保险板块可谓伯克希尔的“弹药库”,公司旗下盖可保险贡献了约6成的保费收入,再保险业务贡献约7成的浮存金。截止9月30日,伯克希尔保险浮存金为1270亿美元,较2018年同期增长40亿美元。

  保险板块的意义远远超过其在营收和利润方面的贡献,保险公司“先收后付”的模式使其可以预先收取保费并统一运作,日后出险时再赔付给投保人,这种模式让保险公司持有大笔资金,即“浮存金”,尽管保险公司没有浮存金的所有权,但有使用权,可以撬动投资并购杠杆。

  正是由于保险公司这种商业特质,保险成为伯克希尔其他版块赖以生存的基石。在伯克希尔官网首页,巴菲特写信主动推荐浏览者购买旗下保险公司产品,保险在公司的核心业务地位可见一斑。

  伯克希尔第三季度净利165.2亿美元,保险是其弹药库,以获取浮存金为目的

  11月2日,伯克希尔哈撒韦发布的最新财报显示,2019年前9个月净利润为522.58亿美元,同比增长77.67%,营业收入为2305.44亿美元,同比上涨16.92%。

  前9个月A类股每股收益为31944美元,2018年同期为17885美元,前9个月B类股每股收益为21.30美元,2018年同期为11.92美元。

  2019年第三季度,公司实现净利润为165.2亿美元,同比下滑10.87%;三季度运营收入78.58亿美元,同比增长14%。

  营收贡献上,服务零售、制造业、保险分别贡献 32%、25%、25%;利润贡献上,制造业、保险、铁路分别贡献 30%、26%、22%,营收和利润结构保持多元均衡状态。三季度,保险承销运营净收入4.40亿美元,同比下滑0.2%;铁路、公用事业、能源业务运营收入26.4亿美元,同比增长6.4%。

  在资产端,保险占比近一半。保险、制造业、铁路、能源与公用事业、服务与零售业总资产占比分别 47%、20%、13%、14%、6%。

  资金来源端以留存收益和浮存金为主。如果考虑全口径资金来源,留存收益占比 45%,是第一大资金来源,保险浮存金、有息负债、所得税负债占比分别 为17%、14%、7%,浮存金仅次于留存收益为第二大资金来源。截止9月30日,伯克希尔保险浮存金1270亿美元,在负债中占比37%,为第一大负债来源。

  从资产回报率看,前三季度,铁路、制造业、服务零售三大板块 ROA较高,平均回报率达到5%以上,保险和能源公用事业回报率较低,平均在2%-3%。

  相关资料显示,伯克希尔哈撒韦公司在特拉华州注册,公司总部位于奥马哈,内布拉斯加州。它是一家控股公司,拥有从事许多不同业务的子公司,其中最重要的是保险业务,主要是根据再保险业务的基础上进行保险业务。

  从6700万增至1270亿美元,伯克希尔哈撒韦通过收购财险和再保险构筑千亿负债浮存金

  从1967年到2019年9月30日,伯克希尔管理的浮存金总额从6700万美元增至1270亿美元,在50多年的时间里,其年化增长率达16%。伯克希尔做大浮存金规模主要依靠收购保险公司、专攻大型再保险业务。

  1967年,巴菲特首次收购国民保险公司(NICO)和国家消防和海洋保险公司,1996 年收购盖可保险,1998年收购通用再保险,保费收入累计增长1472倍,年复合增长达16%,截至2018年,伯克希尔以574亿美元的保费收入位列全球保险行业第 12位,美国第4位,是全球最大的保险公司之一。

  经过不断收购和整合,目前伯克希尔有 3 大保险运营主体,分别为盖可保险(GEICO)、伯克希尔再保险(BHRG)和 BH Primary,分别涉足车险、再保险和特殊保险业务,共 27家保险子公司。

  从各保险公司历年保费收入看,盖可保险是保费收入的主要贡献者,2018年盖可、BHRG和BH Primary 保险收入占比分别为 58%、28%、14%;而再保险是浮存金的主要贡献者,各公司浮存金数据仅公布到 2016 年,BHRG、通用再保险(2018 年并入 BHRG)、盖可、BH Primary 浮存金占比分别为49%、19%、19%、13%。按照这一比例估算,再保险业务为伯克希尔贡献

  伯克希尔是少数可以承接巨灾再保险业务的保险公司,有能力签下一些超过其他再保公司不愿签的大额保单。

  伯克希尔再保险是全球第三大再保险公司,长期维持3A评级,可以承接巨灾再保险业务。9·11事件冲击下,其他保险公司评级普遍被下调,无力或不愿开拓新业务,通用再保险作为唯一一家 3A 级公司,敢于接单,奠定市场领先地位。据巴菲特2015年《致股东的信》所称,历史上只有 8 笔单笔保费超过 10 亿美元的财险和意外险保单,全部由伯克希尔签下。

  善于开发非标准化保单,提高议价能力。再保险保单由于保额巨大、责任认定和风险分担流程复杂,伯克希尔善于逐笔定价。

  例如,伯克希尔曾透露愿意向3家信用评级面临调降风险的保险公司承保价值8000亿美元债券违约再保险,为避免评级下调,他们需向伯克希尔再保险支付1.5倍保险金额。此外,旗下 NICO保险还开发诸多与体育明星的意外险、伤残险,例如承保了拳王泰森的生命险,创下保费不菲的保单。

  拉长再保险赔付时间,确保流动性安全。尽管再保险风险集中度更大,但在严重的出险事故,定损与清算往往需要更久时间,伯克希尔再保险赔付有时候会跨 50 年之久,因此不会对短期现金流造成冲击。

  浮存金相当于借投保人的钱,承保盈亏决定浮存金成本,承保亏损额即为融资成本。1991年至今,伯克希尔合计实现承保利润 133 亿美元,承保利润率为 2.1%,相当于巴菲特使用浮存金进行投资的平均成本是·2.1%,不仅没有成本,而且还从投保人身上获得了“补贴”。近16年来除 2017年出现亏损外,保持了15年间承保利润。

  制定清晰的经营目标,不以“价格战”扩大市场份额。在巴菲特1998年收购通用再保险公司之初,就因为竞争太激烈,为了争夺市场占有率,对保单收费不够,危及公司的生命线。后来,巴菲特为保险业务制定了清晰目标,坚持“不能以亏损为代价来扩张市场份额”。

  NICO保险公司把价格定在一个能够保证盈利的水平上,甚至不惜自1986年经历长达14年的市场份额下降。再保险业务同样,2006 年美国未遭受特大飓侵袭,再保险市场盈利向好,各公司在飓风保单上打价格战,巴菲特决定减少在飓风上的风险承担。

  其次,在众多保险类别中,巴菲特对财产险格外青睐,公司专注于财产意外险赛道,以避免寿险对负债成本侵蚀。

  负债成本低。财险浮存金不同于寿险准备金,寿险准备金需要承诺收益率,保险公司很容易为了短期竞争承诺较高的收益率,造成负债成本过高而受损。

  现金流更稳定。寿险可以退保,意味着准备金可能会被随时支取,而财产险中,车险一年一缴,不会遭遇大规模支取和挤兑。正是因此,2013·2017年伯克希尔保险平均承保利润率高于美国财险行业整体水平,更大幅高于寿险行业。

  再次,以直销模式控成本。伯克希尔旗下盖可保险是美国最大的汽车保险公司之一,竞争优势在于极致成本控制,盖可保险常年综合成本率维持在 96%以下,资金成本为负。

  聚焦低风险优质客户。盖可保险最初客户为政府雇员,行为偏好较为保守,驾驶汽车出险概率较低。

  打造强大的直销渠道。盖可保险为直销型保险公司,顾客主要通过电话、互联网和邮寄的方式购买保险,2010 年它成为全球首家支持手机投保的保险公司,省去了传统保险的庞大代理人队伍和费用,因而成本和定价更低。

  凭借低价和口碑,提高市占率。盖可保险根据投保人的驾驶背景、教育程度、忠诚度等给予折扣,甚至可以分期付款,同时打出“15分钟节省15%”的广告语,高效与优惠口碑甚佳。盖可保险业绩持续增长,市占率由2000年的4.7%增长至2018年的13%。

  巴菲特执掌下的伯克希尔,从濒临倒闭的纺织厂练就成世界顶级投资集团,搭上国运顺风车、成功的商业模式、出众的个人能力和品格缺一不可。巴菲特的崇拜者和模仿者也络绎不绝,

  “保险+投资”的优势吸引平安、复星、乃至安邦等公司成为这一模式的追随者。

  例如平安,从保险起家,步步为赢,跻身世界顶级保险公司;复星则从投资起步,嫁接保险模式,致力打造跨境投资平台;也有诸如安邦等,靠万能险吸收高成本保险负债,投向股票、地产等领域,因风险暴露和违法违规行为落得锒铛入狱下场。